海通证券：首予东岳集团“优于大市”评级 受益于制冷剂价格上涨

　　海通证券发布研报称，首次覆盖东岳集团（00189）给予“优于大市”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.07、14.76、20.12亿元，对应EPS分别为0.52元、0.85元、1.16元。基于同行业可比公司估值，该行给予2024年16-18倍PE估值，对应合理价值区间为8.32-9.36元，按照1港元=0.92人民币汇率计算，对应合理价值区间为9.04-10.17港元。

　　海通证券主要观点如下：

　　2024H1扣非后净利润2.33亿元，同比下降6.70%。

　　2021-2024H1，公司实现营业收入分别为158.47亿元、200.36亿元、145.54亿元、72.85亿元，分别同比+57.48%、+26.43%、-27.36%，+1.07%；扣非后净利润分别为19.78亿元、26.25亿元、5.94亿元、2.33亿元，分别同比+200.49%、+32.70%，-77.38%、-6.70%。2023年公司业绩下滑主要由于氟硅行业景气度较低，产品供给增加而下游需求不及预期，产品价格明显下滑。2024H1，公司营收增长主要由于制冷剂产品价格较大提升，同时，公司销售毛利率同比提升4.1pct至19.83%；销售净利率同比提升2.54pct至5.43%。

　　公司受益于制冷剂价格提升。

　　根据百川盈孚，截至2024年10月17日，R22市场均价为30500元/吨，相比1月29日增长56.41%，同比+54.43%；R32的市场均价为38000元/吨，相比9月29日上涨1.33%，同比+126.87%；R125市场均价35000元/吨，周环比+2.94%，月环比+18.64%，年同比+34.62%；R134a市场均价34000元/吨，月环比+3.03%。年同比+24.77%。

　　科技创新成果显著。

　　2023年，公司共有新增牌号产品101个，一大批高端材料新产品进入市场试样或小批量供应阶段，为公司提升产业高度和竞争力打下良好基础；新增授权专利81项，目前授权专利共620项；发布22项标准，其中2项国家标准、2项行业标准、1项地方标准、17项团体标准，目前公司主持发布的各类标准已达127项。2023年公司研发支出约为人民币9.35亿元，占收入比例为6.45%。